新華揚三闖IPO，募資擴產后產能能否消化尚存疑

兩度闖關創業板未果之后，武漢新華揚生物股份有限公司(以下簡稱“新華揚”)的上市夢并未就此消散。上交所官網顯示，新華揚科創板IPO已獲得受理，公司沖A之旅再度起航，擬募資5.32億元。北京商報記者注意到，與前次創業板IPO相比，新華揚“胃口”變大，要多募近2億元，并且募投項目也發生了變化。另外，此次三闖IPO，新華揚還有諸多疑問，其中公司募資擴產后，產能能否足夠消化以及公司向大客戶新希望的關聯交易等還需要新華揚進一步解釋。

轉道科創板要多募1.87億

新華揚正式向科創板發起沖擊。

招股書顯示，新華揚主營業務為酶制劑、微生態制劑等系列產品的研發、生產和銷售，公司主要產品包括酶制劑、微生態制劑等，主要應用于飼料、食品以及紡織等領域。

就主營業務按產品類別的收入構成來看，酶制劑為新華揚貢獻超七成營收。2018-2020年以及2021年一季度，酶制劑產生的營收分別約為2.8億元、2.55億元、2.89億元以及8692.42萬元，占主營業務收入的比例分別為82.79%、78.33%、73.17%、73.85%;微生態制劑產生的營收分別約為2002.66萬元、2616.67萬元、3614.19萬元、991.08萬元，占主營業務收入的比例分別為5.93%、8.04%、9.16%、8.42%。

北京商報記者發現，此次并非新華揚首度謀求A股市場。Wind顯示，新華揚最早曾在2012年申報創業板上市，不過在當年終止審查，之后公司在2017年再度沖擊創業板，但在2018年終止了審查。

與前次創業板IPO相比，新華揚的募資“胃口”變大，公司擬募資5.32億元，而在前次IPO，公司擬募資3.45億元，經計算，募資額增加1.87億元。

此外，新華揚的募投項目也發生了變化，前次IPO公司擬投向九龍酶制劑生產基地二期建設項目、補充營運資金;本次IPO公司擬投向生物酶制劑精制項目、飼用酶制劑及微生態發酵基地擴建項目(一期)、新華揚生物技術研發創新平臺建設項目。

獨立經濟學家王赤坤對北京商報記者表示，伴隨著行業的發展，擬IPO企業募投項目發生變化也屬于正常情況，但如果時隔時間較短公司募投項目生變則會引發市場關注，這會讓公司募投項目是否審慎引發質疑。

產能能否足夠消化存疑

在產能不飽和的情況下，新華揚募資擴產后產能能否消化還要打上一個問號。

據新華揚介紹，本次募投項目的建設投資、設備投資合計4.66億元，主要為廠房以及研發場所建設、生產和研發設備采購等投資。而招股書顯示，2018-2020年以及2021年一季度，新華揚酶制劑的產能利用率分別為80.95%、74.5%、87.76%、84.35%。

對于公司酶制劑產品2019年產能利用率下滑的情況，新華揚表示，受非洲豬瘟等因素影響，酶制劑銷量下滑導致產量降低;此外，受技術升級等因素影響，公司主要產品耐熱植酸酶和木聚糖酶放罐酶活提高，發酵效率提升，發酵批次減少。

新華揚在招股書中介紹，公司飼用酶制劑及微生態發酵基地擴建項目(一期)擬投入募資1.57億元，項目建成達產后，將形成年產微生態制劑7000噸、酶制劑5000噸、餅粕深加工產品30000噸的產業規模。不過，新華揚微生態制劑的產能利用率目前則處于較低水平。

報告期內，新華揚微生態制劑的產能利用率分別為36.7%、43.7%、58.3%、45.3%。新華揚對此表示，公司微生態制劑產能利用率不高，主要是因為現有發酵設備規格偏小，生產成本較高，部分微生態制劑產品不具有市場競爭優勢，亟需改造升級。

投融資專家許小恒在接受北京商報記者采訪時表示，在產能不飽和的情況下，新增產能的消化能力是否與市場需求相匹配一般會遭到監管層的重點追問。

新華揚也提示風險稱，公司產能擴大建立在對飼用酶、微生態制劑行業未來市場規模、公司技術先進性、市場占有率、品牌知名度等因素進行謹慎可行性研究分析的基礎之上。但由于市場需求不可預測的變化、國家宏觀經濟政策、行業競爭狀況等多種因素的不確定性，能否盡快擴大市場銷售，消化新增產能，仍存在一定的不確定性。

大客戶系公司關聯方

作為新華揚的第一大客戶，新希望還與公司存在關聯關系。

數據顯示，2018-2020年以及2021年一季度，新華揚向前五大客戶銷售金額占營業收入的比例分別為28.09%、24.49%、27.77%和29.66%，不存在對單一客戶銷售超過當年銷售總額50%的情況。

其中，報告期內，新華揚向新希望銷售金額分別為3040.22萬元、4212.51萬元、4496.08萬元和1310.28萬元，占營業收入的比例分別為8.98%、12.9%、11.38%和11.11%，新希望分別是新華揚第二大、第一大、第一大、第一大客戶。

需要指出的是，新希望還是新華揚的關聯方。

具體來看，深圳厚生新興產業投資中心(有限合伙)(以下簡稱“深圳厚生”)、蘇州厚齊股權投資中心(有限合伙)(以下簡稱“蘇州厚齊”)均是新華揚的大股東，分別持有公司6.82%、6.68%的股份，分別是第五、第六大股東。

而據新華揚介紹，新希望是深圳厚生、蘇州厚齊的重要關聯方，按照實質重于形式的原則認定新希望是公司關聯方。針對相關問題，北京商報記者向新華揚董事會辦公室發去采訪函，不過截至記者發稿對方并未回復。

除此之外，新華揚也存在向廣西揚翔股份有限公司(以下簡稱“揚翔股份”)關聯交易的情形。

2018年、2019年，新華揚向揚翔股份銷售金額分別約為907.8萬元、647.47萬元，銷售占比分別為2.68%、1.98%，是新華揚的第四、第五大客戶。

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