金泉旅游沖擊滬市主板，新增產(chǎn)能能否吃得消？

成立20余年，揚州金泉旅游用品股份有限公司(以下簡稱“金泉旅游”)未能實現(xiàn)A股布局。在同行牧高笛、浙江自然等相繼上市后，金泉旅游也坐不住了。近日，金泉旅游向證監(jiān)會遞交IPO申報稿，沖擊滬市主板。金泉旅游上市背后，擴(kuò)張野心暴露無遺。經(jīng)計算，金泉旅游擬用逾四成募資額投入到年產(chǎn)25萬頂帳篷生產(chǎn)線技術(shù)改造項目、年產(chǎn)35萬條睡袋生產(chǎn)線技術(shù)改造項目中。然而，北京商報記者發(fā)現(xiàn)，報告期內(nèi)金泉旅游主打的帳篷、睡袋兩款產(chǎn)品產(chǎn)能利用率均出現(xiàn)下滑，新增產(chǎn)能能否吃得消是金泉旅游首要面臨的問題。

46%的募資額投入擴(kuò)產(chǎn)項目

與多數(shù)IPO公司一樣，金泉旅游在上市后也有募資擴(kuò)張的計劃。

金泉旅游主要從事戶外用品的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售，公司主要產(chǎn)品為帳篷、睡袋、戶外服裝、背包等戶外用品。招股書顯示，金泉旅游擬在上市后募資41211.16萬元，分別投入到年產(chǎn)25萬頂帳篷生產(chǎn)線技術(shù)改造項目、年產(chǎn)35萬條睡袋生產(chǎn)線技術(shù)改造項目、戶外用品研發(fā)中心技術(shù)改造項目、揚州金泉旅游用品股份有限公司物流倉儲倉庫建設(shè)項目、補(bǔ)充流動資金5個項目中。

其中年產(chǎn)25萬頂帳篷生產(chǎn)線技術(shù)改造項目、年產(chǎn)35萬條睡袋生產(chǎn)線技術(shù)改造項目為金泉旅游的擴(kuò)產(chǎn)項目，二者合計投入金額為19082.23萬元，占合計募資額的比例約46.3%。

從投入金額來看，年產(chǎn)35萬條睡袋生產(chǎn)線技術(shù)改造項目使用的募資資金最多，為9774.21萬元。據(jù)金泉旅游介紹，年產(chǎn)35萬條睡袋生產(chǎn)線技術(shù)改造項目為對公司現(xiàn)有睡袋生產(chǎn)線進(jìn)行技術(shù)改造，改造內(nèi)容主要包括增加4條自動化生產(chǎn)線，其中包括自動拼縫機(jī)、自動梳棉機(jī)、自動裁床、吊掛系統(tǒng)等等;以及對生產(chǎn)線部分設(shè)備更新?lián)Q代、更新改造睡袋生產(chǎn)線機(jī)房及軟件控制系統(tǒng)等。項目完成后，公司可新增年產(chǎn)35萬條睡袋的生產(chǎn)能力。

“根據(jù)該項目可行性研究報告，年產(chǎn)35萬條睡袋生產(chǎn)線技術(shù)改造項目完全達(dá)產(chǎn)后，每年可增加銷售收入7000萬元，增加利潤總額1278.48萬元”，金泉旅游如是表示。

據(jù)招股書披露，金泉旅游還擬將9308.02萬元投入到年產(chǎn)25萬頂帳篷生產(chǎn)線技術(shù)改造項目中。金泉旅游稱，根據(jù)該項目可行性研究報告，本項目完全達(dá)產(chǎn)后，每年可增加銷售收入7500萬元，增加利潤總額1353.13萬元。

在投融資專家許小恒看來，對金泉旅游來說，上市只是第一步，融資才是根本。

金泉旅游坦言，公司目前融資渠道相對單一，在一定程度上制約了公司的業(yè)務(wù)發(fā)展，公司需要進(jìn)一步借助資本市場拓寬公司的融資渠道，以滿足公司未來發(fā)展的資金需求。

主打產(chǎn)品產(chǎn)能利用率下降

從披露的招股書來看，帳篷、睡袋算是金泉旅游的主打產(chǎn)品。

招股書顯示，2018-2020年以及2021年1-6月，金泉旅游來自帳篷的收入分別為14286.08萬元、15132.25萬元、16998.58萬元、14631.12萬元，對應(yīng)的占比為29.27%、25.56%、28.71%、39.8%。各報告期內(nèi)金泉旅游的睡袋收入分別為14827.95萬元、16479.23萬元、16506.15萬元、13599.4萬元，占比分別為30.38%、27.83%、27.88%、36.99%。

金泉旅游在招股書中稱，2018-2020年，公司產(chǎn)品產(chǎn)能呈增長趨勢，主要原因為2019年、2020年公司子公司越南金泉生產(chǎn)設(shè)備投入增加，此外2020年公司收購了PEAK公司，使得產(chǎn)能有所增加。

不過，北京商報記者發(fā)現(xiàn)，金泉旅游的帳篷報告期內(nèi)產(chǎn)能利用率逐步下滑。數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年金泉旅游帳篷的產(chǎn)能分別為19萬頂、21萬頂、24萬頂。每年都進(jìn)行一定的產(chǎn)能擴(kuò)充，而產(chǎn)能利用率卻反而持續(xù)下滑。2018-2020年金泉旅游帳篷的產(chǎn)能利用率分別為96.98%、92.24%、72.55%。2021年1-6月，金泉旅游帳篷的產(chǎn)能為17萬頂，產(chǎn)能利用率為77.09%。

同作為主打產(chǎn)品之一的睡袋，報告期內(nèi)的產(chǎn)能利用率同樣明顯下滑。2018-2020年金泉旅游的睡袋產(chǎn)能為105萬條、135萬條、135萬條，對應(yīng)的產(chǎn)能利用率分別為98.55%、81.62%、73.3%。也就是說，2020年金泉旅游的睡袋產(chǎn)品未進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)的情況下，產(chǎn)能利用率也進(jìn)一步下滑。另外，2021年上半年，金泉旅游睡袋的產(chǎn)能為80萬條，產(chǎn)能利用率為75.89%。

獨立經(jīng)濟(jì)學(xué)家王赤坤認(rèn)為，金泉旅游的擴(kuò)產(chǎn)之路究竟能否走得通，恐怕要打上一個問號。

許小恒稱，金泉旅游募投項目新增產(chǎn)能的消化能力是否與市場需求相匹配的情形也恐被監(jiān)管問詢。

除此之外，金泉旅游背包、服裝產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率同樣出現(xiàn)下滑。具體來看，背包產(chǎn)品2018-2020年以及2021年1-6月的產(chǎn)能分別為57萬套、105萬套、120萬套、55萬套，對應(yīng)的產(chǎn)能利用率分別為93.68%、87.8%、85.15%、38.06%;期間服裝的產(chǎn)能分別為28萬件、32萬件、27萬件、10.5萬件，對應(yīng)的產(chǎn)能分別為99.37%、92.48%、72.15%、81.36%。

針對公司相關(guān)問題，北京商報記者向金泉旅游發(fā)去采訪函，公司董秘辦公室相關(guān)人員表示“郵件會查收一下”。但截至記者發(fā)稿，未收到金泉旅游方面的回復(fù)。

資本布局掉隊

金泉旅游成立于1998年，與同行相比，金泉旅游在資本市場的布局掉隊。

據(jù)了解，牧高笛、浙江自然、浙江永強(qiáng)、開潤股份均已經(jīng)完成A股布局。其中牧高笛主營業(yè)務(wù)涵蓋OEM/ODM業(yè)務(wù)與自主品牌業(yè)務(wù)兩大業(yè)務(wù)板塊，浙江自然主要從事充氣床墊、戶外箱包、頭枕坐墊等戶外用品的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售，浙江永強(qiáng)主要從事戶外休閑家具及用品的設(shè)計研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，開潤股份主要經(jīng)營業(yè)務(wù)為休閑包袋、旅行箱、商務(wù)包袋、服飾及相關(guān)配件等產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售。

金泉旅游上市背后，主營業(yè)務(wù)收入、凈利潤水平與行業(yè)可比公司平均水平存在一定差距。數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年以及2021年1-6月，金泉旅游的主營業(yè)務(wù)收入分別約4.88億元、5.92億元、5.92億元、3.68億元，期間可比公司主營業(yè)務(wù)收入的平均值分別約18.28億元、20.8億元、20.1億元、15.41億元。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年以及2021年1-6月金泉旅游實現(xiàn)的凈利潤分別為6253.06萬元、8274.19萬元、5951.87萬元、4212.95萬元。

國內(nèi)同行業(yè)公司中，牧高笛、浙江自然的經(jīng)營模式與金泉旅游相接近，這兩家公司2018-2020年以及2021年1-6月的凈利潤平均值分別為6143.21萬元、8608.39萬元、10275.92萬元、9540.52萬元。金泉旅游表示，公司2020年凈利潤較2019年有所下降，主要原因為2020年美元兌人民幣大幅貶值，外銷收入占比較高，導(dǎo)致發(fā)行人2020年發(fā)生匯兌損失2131.63萬元。

金泉旅游也提示風(fēng)險稱，公司屬于戶外用品行業(yè)，隨著全球戶外用品市場的發(fā)展，國內(nèi)外戶外用品企業(yè)均不斷大力拓展各自產(chǎn)品市場，戶外用品行業(yè)市場競爭激烈。如果公司產(chǎn)品不能保持持續(xù)的創(chuàng)新、較高的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)定的產(chǎn)品品質(zhì)，公司的市場份額將受到競爭對手的侵蝕。市場競爭加劇將導(dǎo)致公司營業(yè)收入下滑，從而影響公司盈利能力。

關(guān)鍵詞： 金泉旅游 資本市場 新增產(chǎn)能 產(chǎn)能利用率